الثقب الأسود يغمر أسواق السندات في العالم
هناك ثقب أسود بمليارات الدولارات ينمو في قلب الأسواق المالية في العالم. إن الديون ذات العائد السلبي - السندات بقيمة أقل ، وليس أكثر ، إذا تم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق - تنتشر إلى المزيد من أركان عالم السندات ، وتدمر العائدات المحتملة للمستثمرين وتحول النظام كما نعرفه. الآن يبدو أن السندات دون الصفر موجودة لتبقى ، وهناك المزيد من التبجح حول الآثار بالنسبة للمدخرين من الأمهات والبوب ، والمتقاعدين ، والمستثمرين ، وشركات الاستحواذ والحكومات.
1. لماذا الاستثمار في السند الذي سوف يخسر لك المال؟
عادةً ما تكون السندات هي الأصول الأكثر أمانًا في السوق ، لذلك يبحث العديد من المستثمرين عنها في أوقات من ضغوط السوق المتزايدة ، كما تقول الحرب التجارية الأمريكية أو التوترات في الخليج الفارسي. يمكن أن يكون للسند قسيمة إيجابية معتدلة عند إصدارها من قبل حكومة أو مؤسسة أو شركة ، ولكن بمجرد أن يبدأ التداول ، يمكن أن يؤدي ارتفاع الطلب من قبل المستثمرين إلى رفع سعره - وبالتالي انخفاض عائده - إلى حد لم يعد فيه المشترون تلقي أي دفع. تتبع بعض الصناديق مؤشرات السندات الحكومية ، مما يعني أنه يتعين عليهم شراء السندات بغض النظر عن العائد. ولا يزال بإمكان بعض المستثمرين تحقيق عائدات إيجابية على هذه السندات عند تعديلها لتقلبات العملة.
2. كم يتم شراؤها؟
بلغت الديون ذات العائد السلبي 13 تريليون دولار في يونيو ، بعد أن تضاعفت منذ ديسمبر ، وتشكل الآن حوالي 25 ٪ من الديون العالمية. في ألمانيا ، 85 ٪ من سوق السندات الحكومية تحت الماء. هذا يعني أن المستثمرين يدفعون فعليًا للحكومة الألمانية 0.2٪ مقابل امتياز شراء سنداتها المرجعية ؛ تحتفظ الحكومة بمبلغ 2 يورو لكل 1000 يورو يتم اقتراضها خلال فترة 10 سنوات. الولايات المتحدة هي واحدة من القيم الخارجية القليلة ، التي لم تحقق عائدات ديونها البالغة 16 تريليون دولار أقل من الصفر ، ولكن في جميع أنحاء العالم ، يحذر الاستراتيجيون من أن المشكلة قد تزداد سوءًا.
3. لماذا هذا سبب للقلق؟
تتعارض المعدلات السلبية مع المبادئ الأساسية لنظام التمويل العالمي. كتب ماركوس آشورث ، كاتب عمود في بلومبرج ، يغطي الأسواق الأوروبية: "أحد القوانين المهمة في المنطق المالي - إذا كنت تقرض المال لفترة أطول ، يجب أن ترى عائدًا أعلى - قد تم كسره". "لقد اختفت القيمة الزمنية للنقود بشكل أساسي." (هل حدث ذلك على الإطلاق: سندات القرن المزعومة التي أصدرتها النمسا قبل عامين ، والتي نضجت في عام 2117 وعرضت في البداية عائدًا بنسبة 2.1٪ ، تحقق الآن عائدًا يبلغ 1.2٪ تقريبًا). كل هذا يمكن أن يدفع المستثمرين إلى المراهنات ذات المخاطر العالية في البحث عن عوائد ، مما يزيد من فرص الفقاعات في الأسواق المالية والعقارية.
4. من يستفيد من المعدلات السلبية؟
الحكومات ، من أجل واحد. لا يكون الحافز لاقتراض الأموال أكبر مما يحدث عندما يتم الدفع لك للقيام بذلك. على سبيل المثال ، يتم دعم ألمانيا لإصدار الديون على مدار العشرين عامًا القادمة ، رغم أن هذا لا يعني بالضرورة أنها ستزيد الإنفاق. الشركات التي تصدر سندات تجني أيضًا فوائد تكاليف الاقتراض المنخفضة. وكذلك الحال بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة ، التي تستخدم عادة النفوذ للحصول على الشركات ومعرفة المزيد من الفرص عندما يكون رأس المال (وأين) رخيصًا. أصحاب المنازل مع الرهون العقارية ذات معدل متغير لديها أيضا سبب للاحتفال.
5. من يصب؟
إن صناديق التقاعد وشركات التأمين ، والمستثمرين الكبار التقليديين في السندات الحكومية ، في مأزق معين: تنمو التزاماتهم بشكل مطرد مع تقدمهم في العمر ، ولكن غالباً ما يُطلب منهم عدم تحمل مخاطر كبيرة. البنوك ترى هوامش تقلص. إنهم يكسبون لا شيء من الإقراض ، لكنهم ما زالوا بحاجة إلى أن يقدموا للمودعين سعرًا أعلى من الصفر للحفاظ على أعمالهم. في ألمانيا ، تعرض البنك المركزي الأوروبي لضغوط سياسية لإلحاق الضرر بعائدات المدخرين. يمكن للبنوك المركزية أن تواجه مشكلة ضرب ما يسمى "معدل الانعكاس" - وهي النقطة التي تبدأ عندها تكاليف الاقتراض المنخفضة في الإضرار بدلاً من مساعدة الاقتصاد ، إذا بدأت البنوك في تقييد القروض. يمكن أن تعمق أي تباطؤ.
6. كيف وصلنا إلى هنا؟
العديد من البنوك المركزية في أوروبا ، التي كانت غير قادرة على تحفيز النمو في أعقاب الأزمة المالية 2008-2009 ، خفضت أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر في عام 2014. وسرعان ما تبعتها اليابان. كانت الفكرة هي تحفيز الإقراض عن طريق فرض رسوم على المؤسسات المالية ، بدلاً من مكافأتهم ، مقابل إيقاف الأموال التي يمكن استخدامها في الاقتصاد الحقيقي. منذ عام 2016 ، كان سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي -0.4 ٪ ، مما يعني أن البنوك تخسر 4 يورو لتخزين 1000 يورو هناك. كان من المفترض أن تكون معدلات الصفر تحت الصفر مؤقتة ولكنها تحملت. يراهن المتداولون على أن البنك المركزي الأوروبي سوف يدفع سعر الفائدة على الودائع أكثر سلبية هذا العام ، مما يؤدي إلى مستويات قياسية من عائدات السندات تحت الصفر.
7. لماذا استمرت المعدلات السلبية لفترة طويلة؟
بعد مضي أكثر من عقد على أزمة الائتمان ، لا يزال التضخم شحيحًا ، مع زيادة الأجور بشكل متواضع على الرغم من الانخفاض الكبير في معدل البطالة. على سبيل المثال ، من غير المتوقع أن يصل البنك المركزي الأوروبي إلى هدف التضخم الذي يقترب من 2٪ على مدار العقد المقبل ، وفقًا لإجراءات مشتقة من السوق. وفرق العائد بين سندات الخزانة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر وعكس سندات الخزانة لمدة 10 سنوات مقلوب ، وهذا مؤشر على أن الانكماش الاقتصادي قد يكون قادمًا. بصرف النظر عن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، فإن القليل من البنوك المركزية التي خفضت أسعار الفائدة خلال الأزمة الائتمانية تمكنت من رفع أسعار الفائدة ، مما يعني أنه من المحتمل أن تتجه أكثر خلال الأزمة التالية إلى المنطقة السلبية.
8. أين كل هذا العنوان؟
في أوروبا ، هناك مخاوف من أن القارة تسير على طريق ما يسمى بالعقد الضائع في اليابان ، حيث ناضل صناع السياسة لإحياء النمو الهش والتضخم. كانت البنوك المركزية حريصة على تكرار أنها لا تزال لديها أدوات في الخزانة لمحاربة أي تباطؤ ، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة والتخفيف الكمي. بالنسبة للأسواق ، تراجع التقلبات أمر سيء للتداول. التوترات الجيوسياسية حول التجارة ، وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي سوف تستمر في دفع المستثمرين إلى الأصول الأكثر أمانًا ، مما يعني أن الطلب سيظل مرتفعًا بالنسبة للديون ذات العائد السلبي. لكن الدفع للعثور على عوائد أكثر رهانًا مع المراهنات ذات المخاطر العالية يثير احتمال حدوث المزيد من حالات الفشل في الصناديق أو حدوث أزمة جديدة.